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境内外专家展望股改后市场 重构信心是首要问题

境内外专家展望股改后市场 重构信心是首要问题 2005-12-16 20:20:30 来源：2005年12月16日中国证券报分享到：昨日在上海召开的中国国际金融论坛上，股权分置改革被列为论坛议题之一，也是境内外专家与会者最为关注的话题之一。

几个问题值得关注

中金公司的董事总经理杨昌伯表示，作为中介机构，对在股权分置改革的实践中碰到的一些问题也非常困惑。包括:如何确定对价？可以参照的一个是历史成本，一个是相对价值，还有一个是计算理论价值与交易价格之间的差距。但是从实践的沟通来看，最后决定因素并不是这些复杂的理论依据，而是谈判和拜票的结果。此外，在股权分置改革中推出了权证这一新产品，并被一些公司作为补充对价的一部分支付，从投资者的角度看，这种对交易股票价格进行保底的做法，可能比大股东简单的用现金来维持股价，以及大股东在某一价位增持的手段效果要好一些。原因在于当前对于权证的热情炒作。银河证券总裁朱利也表示，在股权分置改革中股市下跌的情况，需要区分是周期性的原因还是结构性制度性的原因。周期性的问题没有必要干预，但如果是结构性和制度性的原因，监管层就有必要出台一些应对措施。在对价的问题上，朱利认为，支付方式值得改进，除了支付股权形式或者现金形式，在无法现金支付得情况下，是否也可以考虑让渡分红权，采用股改基金、股改债券的形式？

在国内市场基本面转好的情况下，为何股市还是低迷，国内投资者还是没有信心？摩根大通的董事总经理中国研究主管龚方雄认为，解决的办法应当是资本市场的双向开放，在资金的流出和流入上都应该开放。境外上市以及境外投资者介入国内市场，这种双向流动和开放才是根本的出路。股权分置改革已经为资本市场走向成熟铺垫了好了基础，因此，监管方面的更加开放是十分有必要的。

亚信金融集团首席分析师周斌则表示，中国资本市场开始时还承担了国有企业改革的目的，这种扭曲所造成的后果，需要从监管层方面有个深刻地反省，不能单一责怪企业和投资者素质不高。政府要勇于承担责任，重新构筑投资者的信心。

怎样活跃市场最重要

龚方雄认为，股权分置改革预期在明年年底完成，但对IPO何时启动还不能确定。但是今后的一两年将是中国资本市场最为关键的时候。

一些国际大机构均表示，最近从与海外客户接触的过程中感受到，最近6个月发生了很大的变化，传统的基金和对冲基金都更加关注如何买A股，资金的流向都开始发生逆转，有部分资金已经从香港向国内市场转移。

银河证券的首席经济师认为，除了引入QFII等境外投资资金外，对国内市场最重要的还是如何重振信心的问题。因为没有信心，所以在改革进程当中，市场除权已经将支付的对价牺牲掉，所有的努力被抹去。目前仅仅考虑股改中送多少对价的问题是不够的，最需要考虑的问题是怎样活跃市场。

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